每周策略2025.04.28
28/04/2025 11:00:00市場分析
恒生指數（+2.74%）
（週一開市21303.51 到 週五收市21980.74 ）
港股上週處於經歷過「對等關稅」後的修復上漲期，在上漲期間板塊有較大分化。其中避險為主的黃金、通訊和公用股相對較弱，而以科技和生物科技板領漲為主。由於美團（3690.HK）和京東（9618.HK）的「外賣戰」沒有停止，兩家公司表現嚴重遜色同板塊的其他中概股。同時，因為美團（3690.HK）與京東（9618.HK）的市值較大，對指數上漲也形成一定的阻力。
在「對等關稅」方面，中美雙方口吻開始緩和，並且存在協商後雙方減少關稅的可能性。市場對於關稅方面的問題稍微疲憊，投資者看漲或看跌的情緒受到關稅的消息影響開始變小。
從上週方達每週策略建議客戶增加地產板塊的持倉，一週過後，花旗銀行、匯豐銀行也同時呼籲投資者建倉，看好內地房地產的估值修復。
資料來源：匯豐環球研究部
與此同時，中國央行在4月25日宣布以固定數量、利率招標及多重價位得標方式開展6,000億元（人民幣）中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年。這對中小型企業以及金融業更是一劑強心針。
在4月25日的政治局會議中，釋放了更確切的支援市場訊息：
財政與貨幣政策：加速地方政府專項債券，超長期特別國債發行使用。適時降息降準，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。
房地產及資本市場：加快建築房地產開發新模式，加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢，持續活躍資本市場。
社會保障：對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例，健全分層分類的社會救助體系。
科技：持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場“科技板”，加快實施“人工智能”行動。
本週指數持續修復上漲行情，會因各大型股的業績超預期或低於預期而導致板塊產生在大市拉升的時候產生分化。需要密切留意離岸人民幣兌美金的走勢，以及各板塊龍頭股的業績表現再做投資決定。維持上週的看法，恆生指數緩步攀升至22,500點以上。
標普500指數（+4.59%）
（週一開市5232.94 到 週五收市5525.21 ）
美股市場相對於港股市場變動較大，從「對等關稅」演變成特朗普與美聯儲鮑威爾的衝突後，特朗普突轉口風表示：「沒打算解僱鮑威爾，現在是降息絕佳時機。」指數應聲反彈走強。
雖然目前美股環球市場指數一樣處於「對等關稅」後上漲修復期，但是美股三大指數漲跌存在過於「消息面」偏多，整體漲跌會根據利好利空新聞而變動較大。在參與可判斷性較低的市場最優質的選擇就是避免跟隨層出不窮的新聞和政策而頻繁調節持倉。投資者的目光應該從股市轉移到黃金拉升後有機會帶動的白銀。
圖片來源:方達投資部
繼上周金價突破每盎司3500美元後，黃金期貨逐步走軟。但過往一年白銀價格上漲僅21%，只是同期黃金漲幅的一半左右。
資料來源：Wind
歷史數據表明，白銀價格的上漲往往落後於黃金價格。相較於黃金來說，白銀的工業用途更廣泛，也因此對經濟更敏感。
本週預測，美股消息面如果沒有負面政策或地緣政治惡化影響的前提下，三大指數震盪上漲修復到略低於「對等關稅前」的位置。需要觀察大型龍頭股（微軟（MSFT.US）和亞馬遜（AMZN.US）等等的業績表現是否能幫助美股科技七巨頭帶動美股再次走強。
- 正面：內險板塊，內地銀行板塊，內地券商板塊，美國長期國債，醫藥或生物製藥板塊（醫藥外包），內地電力板塊，內房板塊，白銀板塊
- 負面：進出口板塊，港口板塊，化工板塊
方達觀點
關於資產配置，我們建議:
- 內險、內銀和內地券商板塊 佔 20%
- 內房板塊 佔 8%
- 醫藥或生物科技及紡織服裝消費板塊定息票據 佔 15%
- 內地電力股 佔10%
- 白銀板塊 佔 10%
- 美國長期國債 佔 25%
- 現金 佔12%
資產配置上，本週會在內銀及內險券商業績公佈後，減少持股佔比。建倉追蹤白銀價格的板塊指數基金，以及加大內房板塊的資產配置分佈。
內房在政策面以及潛在降息降準的前提下逐步回穩，修復因恐慌情緒造成的過低估值。根據白銀的工業敞口和當前對經濟衰退的擔憂，白銀較大機會追漲黃金，並有機會超越黃金的漲幅。
以下是方達投資表現回顧：
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