每周策略2025.05.19
19/05/2025 11:00:00市場分析
恒生指數(+2.09%)
（週一開市23183.81 到 週五收市23345.05）
港股上週公佈各大中概股業績，好壞參半的業績讓市場處於橫盤震盪。其中網易(9999.HK)的業績是最為亮眼，Q1業績超預期並在隔日上漲13.03%，收到各外資行一致好評。相對網易(9999.HK)，阿里巴巴(9988.HK)公佈業績後隔天股價表現讓人略微失望，即使萬眾期盼的阿里雲收入同比增長達到18%，也無法避免股價下跌。
外資明星基金經理人對中概股的看法也存在不小的爭議，電影《大空頭》的主角原型（Michael Burry）從2024年第三季增持阿里巴巴(BABA.US)，在2025年開始買入看跌中概股的看跌期權。曾豪言「買入一切中國資產」的對沖基金經理人David Tepper也減持了阿里巴巴（BABA.US）。另一邊廂，橋水、布萊德等大型基金卻持續以中概股為主要買標的。
5月16日週五，也是恆生指數公司公佈季檢結果，恆生指數調入美的集團，中通快遞；恆生科技指數調入比亞迪股份，剔除閱文集團。
資料來源：恆生指數公司
本週指數預測是偏向震盪加劇，並且有回調下跌的走勢。百度(9888.HK)、嗶哩嗶哩(9626.HK)、小鵬汽車(9868.HK)及聯想集團(992.HK)等多家中概股業績公佈。業績多數有低於市場預期的可能性，造成恆生科技指數走軟或下跌。指數短期看下探23,000點後，逐步回調在22,500點附近。短期沒有較大的利多消息支撐市場，指數呈現震盪難漲狀態。
標普500指數(+5.27%)
（週一開市5807.2 到 週五收市5958.38）
美股上週的指數持續反彈上攻，原本唱淡或對市場悲觀看法的外資行也迅速將先前看淡的看法撤回並轉為樂觀。
高盛首席股票策略師David Kostin在一個月前下調標普指數預測後，又轉為3個月和12個月的回報預測提升至1%和11%。
摩根大通收息經濟學家Micael Feroli連夜將全年GDP成長預期從0.2%上調至0.6%，並將衰退風險評估下調至“遠低於50%”，同時將2025年首次降息預測預期從9月推遲到12月。
在消費者物價指數(CPI)數據發布後，特朗普再次向聯準會主席鮑威爾施壓，要求採取降息行動。然而，週二利率期貨市場數據顯示，聯準會降息預期在進一步減弱，往一年降息兩度貼近：
資料來源：CLS
中國時間5月15日，根據CNBC電視台報道，美國提議對非公民發送的所有國際匯款徵收5%的消費稅，這包括持有H-1B等非移民簽證的個人和綠卡持有者。該法案是從非公民的出境匯款中獲取收入，並非對全部從美國匯出的款項徵收。
本周美股指數預測，由於穆迪將美國信用評級下調，有機會讓美元走弱而導緻美股短期回調。整體美股上漲趨勢仍在，需要留意的是「對等關稅」進一步的消息以及匯款出境收費計劃會讓市場震盪加劇。恐慌指數（VIX）會成為市場投資人的指路明燈。
- 正面：內險板塊、內地銀行板塊、美國長期國債、醫藥或生物製藥板塊（例如：醫藥外包）、公用板塊、內房板塊、白銀板塊、內地軍工板塊、美國科技板塊
- 負面：進出口板塊、港口板塊、化工板塊、內地科技板塊
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 內險、美國科技 和內銀行板塊佔 12%
- 內房板塊 佔 8%
- 白銀板塊 佔10%
- 醫藥或生物製藥及紡織服裝消費類板塊定息票據 佔 10%
- 美國長期國債 佔25%
- 現金 佔35%
本週的調倉建議，將券商板塊和電力板塊做清倉，並對內地科技板塊進行獲利減持，逐步替換成美國科技板塊的龍頭企業，同時將現金量從30%增加到35%去抵抗市場回調的風險。整體持倉應該是以穩定收益保本型產品為主，切勿忽略「日拱一卒」式的收益，慢慢累積和耐心等待是對市場多變性最好的防禦。
以下是方達投資表現回顧：
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