每周策略2025.06.02
02/06/2025 11:00:00市場分析
恒生指數(+1.32%)
（週一開市23505.9到 週五收市23289.77）
港股上週內出現四日高開低走，週四因特朗普的「對等關稅」被暫停，指數週內僅收漲一天。整體看大型中概股表現偏弱，走緩步陰跌趨勢，而板塊則出現較嚴重的分化。因ASCO（美國臨床腫瘤學會）即將開始，生物科技與創新藥物一週內維持低開高走趨勢。
週六(5月31日)，國家統計局公佈數據顯示，5月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.5%，比上月漲幅0.5%，製造業景氣水準有些許改善。
資料來源：國家統計局
一週走勢最弱的是新能源汽車板塊，有著內地車圈「價格屠夫」之稱的比亞迪(1211.HK)，大幅度降價讓電車行業劇烈內捲的情況下雪上加霜，並且長城汽車(2333.HK)董事長魏建軍與新財神權曰雖然對話中沒有明確的指名道姓，但是接二連三的利空消息，讓汽車板塊指數一週內從4099.042點下跌12.89%至3598.842點。
依照截止2025年5月業績分析，目前出比亞迪股份(1211.HK)和理想汽車(2015.HK)之外，民營新能源車企全部在虧損。
在物價戰越演越烈的情況下，車企利潤從2018年持續走下滑。預計電車產業逐步走縮窄頭部化，頭部電車企業難以扭轉薄利多銷的路，銷售一旦有滯脹趨勢，對汽車產業鏈公司會是更大的潛在危機。
恆指本週趨勢偏向震盪回檔走勢居多，因短期沒有較大利好消息以及政策支撐市場，維持和上週的觀點指數走短期易跌難漲，回調位置到22,500點為第一個觀察位。板塊方面醫藥和生物製藥有保持強勢的熱度，並且多個創新藥龍頭企業會在5月30日到6月3日公佈最新的藥物科研進展。投資人應避免挑選本益比偏高的公司，市場下跌時往往本益比較高的公司會成為牆倒眾人推的主要目標。
標普500指數(+5.27%)
（週一開市5854.07到 週五收市5911.69）
美股上週持續震盪上漲，「科技七雄」除蘋果（AAPL.US）以外，都是上漲。本月是自川普11月就美國總統以來表現最好的一個月。值得留意的是美國銀行引用的EPFR Global數據來看，一週內歐洲地區吸引了約10億美元的資金流入，美國市場則遭遇超過51億美元的資金流出。市場投資人對美國市場的關注度略減，反而歐洲市場更能帶動資金面的買進情緒。
資料來源：Wallstreetcn.com
美國投資人對特朗普政府的反覆無常較為擔憂，甚至對於美元資產的信心也有所動搖。近幾週在全球投資界走紅的一詞「TACO」（Trump Always Chicken Our/特朗普總是臨陣退縮），該詞由《金融時報》專欄作家創造，並成為了交易員廣泛採用作為當前最熱門交易策略。 （每當特朗普發出新的讓市場產生恐慌言論時，一旦市場出現暴跌，投資人會壓注特朗普會有改口退縮的跡象，股市也會不久後出現大幅反彈）。
資料來源：Investment.com
以上四次節點分別是川普在2025年內的改口時間點：
1. 2月份停止對加大拿和墨西哥對等關稅；
2. 4月停止對大多數週邊國家對等關稅；
3. 5月份降低對華對等關稅；
4. 最近一次停止對歐盟的對等關稅。
然後一周內有一個新的交易策略詞組FAFO(F*ck Around and Find Out/越折騰越虧)，意思是特朗普的言論和政策讓市場動盪巨大，並且轉換方向的過於頻繁，最適合面對的策略是“什麼都不做”，而不是“一通雜亂的高配操作”。
金融機構開始逐步對市場產生了分歧，野村證券首席歐洲經濟學家喬治.巴克利（George Buckley）在CNBC節目中表示投資者尋求多元化配置遠離美元，他認為歐元前景樂觀。然而，FP Market首席分析師亞倫.希爾（Aaron Hill）認為美元依舊是強勢，歐元會被成員國之間的政治碎片和對美國安全框架以來，限制了其全球的影響力。
從數據角度來看，美元仍佔全球外匯存底的60%左右，目前貨幣方面美元仍無法取代。
本週預估美股三大指數會因為美元反彈而蓄力上漲，緩步往全年高點逐步攀升。板塊面會以「科技七雄」為主要關注點，並且低估值公司會走修復上漲而帶動整體指數走強。道指44000，納指預期19600，標普6000是這次適合觀察的位置，否能繼續越走越強需要觀察三大指數能否承受市場沽壓下繼續站穩。
- 正面：內地銀行板塊，美國長期國債，醫藥或生物製藥板塊（例如：醫藥外包），公用板塊，內房板塊，白銀板塊，美國科技板塊
- 負面：進出口板塊、港口板塊、化工板塊、內地科技板塊、內地以及美國光伏板塊
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 美國科技板塊和內銀板塊 佔 25%
- 香港醫藥或生物製藥 佔 5%
- 內房板塊 佔 8%
- 白銀板塊 佔 10%
- 醫藥或生物製藥及內地線上零售商定息票據 佔比 10%
- 美國長期國債 佔 27%
- 現金 佔15%
本周建倉會建議添加港股的醫藥或生物製藥板塊作為資產配置，應選一些估值偏低以及藥物較為有競爭力的優質大市值公司作為首選。美國科技板塊的配置也適合逐步加大配置，而內銀在7月（除淨週期）之前會持續吸引市場資金。
定息票據方面，會將紡織服裝業剔除掉（波動率較低，導致利息收益變窄），相對安全且利息較高的可以選取線上零售（近期業績超市場預期的大型龍頭公司為主），選取醫藥和內地線上零售組合的定息票據輕易達到每個月1%至2%的利息。
其餘的配置建議維持不變。
以下是方達投資表現回顧：
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